财务“减压”利润率提升 新商业模式助力优信二手车驶进发展快车道

2020年，被寄予厚望的二手车行业集体遭遇“寒冬”。在经历了行业阵痛后，作为如今撬动汽车消费产业链的重要一环，二手车再次迎来了新的机遇与挑战。而在业内人士看来，二手车是重投入、重资源的行业，商业模式创新将是二手车品牌焕发活力的重要途径。

在两年前彻底改变商业模式之后，优信集团(UXIN.US)相信自己找到新的成功之道。现在，作为直接在线收购、翻新和零售的二手车企业，它需要为新的业务模式获得吸引力——而且越快越好。消费电子商务正在推动该公司业务快速增长。

该公司最新季报显示出，它的新业务正在加速发展，其自营二手车销售业务在同比和环比基础上均实现了强劲增长。考虑到由于国内严格的疫情防控政策，中国其他面向消费者的零售公司大多在截至6月的三个月里业务急剧放缓，因此这样的增长就给人留下更为深刻的印象。

但事实上，优信仍在亏损，这对其财务构成了压力。为此，该公司从6月开始宣布了一系列重要的减债和融资举措，为其赢得了一些时间，来证明它新的业务模式。现在，优信正在这一模式下加速发展，成为一家在线二手车零售商，此外优信还有将从消费者端收购的汽车卖给其他二手车交易商的批发业务。

第二季度，随着广泛的防疫封控措施，包括中国的商业之都上海前所未有地遭到两个月封控，中国的汽车市场大幅放缓，该公司经历了爬坡阶段。这些干扰导致中国整体的新车销量在4月同比大幅下降48%，5月同比下降13%，不过市场在6月和7月开始反弹，汽车销量分别上涨了约30%。

与此同时，在有力的政策支持下，可能助力该公司成为美国巨头CarMax(KMX.US)和Carvana(CVNA.US)的中国版。

政策方面最强烈信号之一出现在今年7月，当时，中国商务部和其他16个部委联合宣布了一系列措施，取消了中国各省之间跨省份的交易限制，以创建一个全国性流通的二手车市场。上周，财政部宣布新能源车免征购置税延期一年，为优信瞄准的新兴领域提供了又一推动力。未来几年，预计新能源汽车将稳定流入二手车市场。

“我们相信优信将从这些政策中获益。结合我们稳健的增长势头，我们完全有能力在2023财年的行业顺风下保持高质量增长，”优信董事长兼CEO戴琨在季报中声明。

优信通过两个大型整备仓储中心兼卖场进行二手车翻新，一家去年在内陆城市西安开业，另一家不久前在中国东部的安徽省会合肥投入运营。优信称，合肥的卖场也是中国最大的单体自营二手车超市。

随着这两个卖场投入运营，优信在截至6月份的三个月售出了5,475辆汽车，这个数量并不算大，但仍然较上季度增长了29%，几乎是去年同期的两倍。其中近一半的销量来自于零售买家，公司希望零售销量占总销量的比重保持在较高水平，因为此类交易利润率一般高于批发业务。因此，该公司在最新季度向零售买家销售了2,407辆汽车，几乎是去年同期的四倍，这可能反映出其线上线下一体化的商业模式获得了早期成功。

利润率提高

强劲的交易量促成了优信收入的快速增长，在截至6月份的三个月里，它的收入同比增长125%至6.26亿元，略高于该公司此前的预期。虽然在此期间受到了疫情的影响，但收入还是比上季度增长了24%。

稳健的增长帮助优信将毛利率从一季度的0.2%，提高到二季度的1.1%，尽管这个数字低于去年同期的4%。在盈亏方面，优信的非GAAP调整后经营亏损(不包括员工股权激励等项目)总计8,490万元，较上季度9,610万元的亏损有所改善，但高于一年前的4,460万元亏损。

优信预计，本季度业务将持续增长，在7至9月份的这个季度，它预计营收将达到5.9亿至6.1亿元之间，高于上年同期的3.46亿元。该公司还表示，预计期内交易量将达到5,800辆，其中约3,000辆来自零售交易。

优信股价在公告发布后的两个交易日小幅下跌，而在发布业绩的前一天，优信股价曾上涨逾8%。尽管该公司股价今年下跌了约三分之二，但分析师群体对该公司的乐观程度仍出乎意料，这可能反映出该公司作为中国庞大的二手车市场潜在未来领导者的地位。该公司的估值基本与同行相当，甚至更高。

优信最大的短期问题是财务水平，因为该公司的现金持有量相对较少，截至6月底，该公司的现金为8,820万元。与此同时，该公司此前还欠下了金额相对较大的债务。这种情况在今年夏天得到了明显改善，该公司在7月和8月与两个主要债权人进行了债转股，减轻了约7,500万美元(5.3亿元)的债务负担。

该公司还在6月底宣布，将通过向其最大股东蔚来资本出售高级可转换优先股筹集1亿美元。蔚来资本是中国新能源汽车初创企业蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)的关联方。蔚来资本和另一个股东愉悦资本还可以向优信提供另外1.65亿美元的现金，这是去年6月宣布的另外一项3.15亿美元融资交易的一部分。

所有这些财务重组，似乎为优信赢得了更多时间来证明其新的商业模式。

该公司在最新的财报中表示：“公司认为，其目前的现金和现金等价物，以及从最近的融资交易中收到(或将要收到)的现金支持，将足以满足其预期的营运资金需求，并在未来12个月内偿还到期的债。”

现在，它要做的就是猛踩一脚油门，来证明它的新业务可以成为一个长期的利润引擎，在世界最大的汽车市场获利。

不少业内人士表示，优信在甩掉资金“包袱”轻装前行，在不断推动二手车品质、服务体系建设等方面加码，通过口碑转化带动销量增长，走出一条康庄大道。

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